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进入12月后，大宗商品市场呈现分化走势。原油和农产品继续面临供需缺口收缩压力；而白银等贵金属和橡胶则受惠于投资情绪提振。市场波动性或将在美联储决议前后进一步加剧。
OPEC+减产或难提振油价，全球经济前景过于悲观
本周（11月27日至12月1日），国际油价继续承压下行，向下震荡。英国北海布伦特原油周均价为83.69美元/桶，较上周小幅下跌0.23%；布伦特原油期货周均价报78.88美元/桶，较上周下滑0.55%；阿联酋迪拜原油周均价为81.784美元/桶，较上周退跌1.01%；上海国际能源交易所原油期货周均价为572.84元/桶，比上周减少1.32%。导致油价走低的原因有二：一是全球经济增速放缓拖累原油需求前景；二是欧佩克+内部在减产问题上难以达成共识，无法释放积极信号提振市场信心。本周投资者看空情绪不减反增，持仓数据显示对冲基金继续加大了对原油的做空头寸。分析认为，虽然欧佩克+或将在本周四会议上宣布新的减产计划，但考虑到全球经济前景过于悲观，仅仅依靠减产难以提振油价，需要恢复全球经济增长预期。否则减产带来的市场供应收缩，也将面临需求端的挤压。此外，上周沙特对亚洲买家的石油优惠政策出现调整，这表明即便是欧佩克+核心成员国，也面临着在高油价环境下失去市场份额的风险。中东地区以外原油正以更有竞争力的价格进入亚洲市场，这也将对OPEC+维持高油价的努力形成障碍。
全球农产品价格承压，糖价仍是风口浪尖
本周（11月27日至12月1日），国际农产品市场继续震荡走低。其中，芝加哥商品交易所玉米期货价格为456.6美分/蒲式耳，较上周下跌2.22%；小麦期货价格为556.25美分/蒲式耳，比上周下跌2.27%；大豆期货价格报1338.2美分/蒲式耳，较上周小幅下滑1.06%。日本东京谷地交易所玉米期货价格为41000日元/吨，与上周持平；大连商品交易所大豆1号期货价格为5044.6元/吨，较上周微减0.3%。
影响农产品价格的因素主要有两点：一是全球经济面临衰退风险，遏制了大宗农产品作为经济周期品的消费需求；二是在通胀压力依然存在的时候，投资客选择减持农产品期货规避风险，增加了抛售压力。相比之下，受全球主产区天气因素影响减产，糖价成功逆势上攻。国际糖价和国内糖价均在上周刷新多年来的最高值，成为农产品板块的风口浪尖。由于糖价存在长期的国内外价格倒挂情况，廉价进口糖无法大量进入中国市场，因此预计糖价高位并将持续，下游企业利润压力依旧大。
基本金属深度调整，白银反弹突破
本周（11月27日至12月1日），金属市场价格走势出现明显分化，贵金属市场强势，基本金属则承压调整。伦敦金属交易所白银现货价格为2531美分/盎司，较上周大涨5%，表现强势，突破近期的持续震荡区间；而纽约商品交易所铜期货价格下跌至3.909美分/磅，较上周下滑2.59%。伦敦交易所黄金价格为2056.15美元/盎司，比上周增长2.19%；纽约商品交易所黄金期货价格为2071美元/盎司，较上周上涨2.36%。支持白银走强的原因主要来自两个方面：一是市场预期美联储将在近期停止加息，并逐步转向降息和宽松货币政策，这将提振白银的投资需求；二是在全球经济面临衰退风险的时候，市场避险情绪上升也刺激了对白银等贵金属的追捧。拖累铜价的主要因素也有两个：一是中国经济增速放缓拖累了铜等工业金属的下游需求，这是本周铜价下跌的重要原因；二是智利最大铜矿Cobre Panamá停产也让市场担心全球铜产品供给或面临收缩。
天然橡胶供需格局向好，价格震荡企稳
本周（11月27日至12月1日），国际橡胶市场企稳。其中，新加坡商品交易所3号天然橡胶期货价格为171.08美分/千克，较上周小幅上涨1.31%，继续震荡趋势；印尼1号胶报109美分/磅，基本持平；泰国3号天然橡胶价格价格也基本持平，为60.808泰铢/千克，比上周略微上扬1.29%；上海期货交易所天然橡胶价格为13773元/吨，较上周下跌2.23%。聚焦影响因素，一是下游汽车等需求或将随着中国经济企稳反弹而回暖，这为橡胶价格提供了一定支撑，供需关系有所好转；二是主产国未来供给或面临减产，也有利于价格维稳，因此橡胶价格后市将在震荡中企稳运行。
